日期：2012-02-05 11:03:07

13．小陽春(2)

2008年4月到6月間，美國金融市場有相當程度的反彈，國際上石油、農產品等原材料和初級產品價格不斷上漲，似乎預示著世界經濟仍將是一片榮景。 “脫鉤論”又開始流行，支持者們相信中國等金磚四國的強勁增長將帶動發達國家走出低谷。 然而此時，美國國內的情況卻悄然發生了變化。

在次貸問題浮出水面後的一年多時間裡，危機都是圍繞金融市場展開的。 從夏季風暴到貝爾斯登陷落，直接原因都是投資者信心和由此引發的流動性危機，實體經濟尚未感受到太大壓力。但到了2008年春天，金融危機的延遲效應逐漸在實體經濟中發酵，美國經濟最重要的指標——失業率，開始明顯上升。

美國經濟是消費和房地產相關投資為主導的結構。 消費佔據GDP的70%，房地產直接投資雖然只佔GDP的5%左右，但透過對材料、裝修、耐用消費品等經濟領域的影響，起著牽一髮而動全身的作用。而失業率和房價又是決定消費和地產投資的關鍵性因素。 簡單說，失業率、消費、房價和地產投資就像《紅樓夢》中的四大家族的關係：一榮俱榮，一損俱損。 在次貸危機前的幾年金融“盛世”中，成本低廉的按揭促使房價上漲，進而帶動地產投資，降低了失業率，促進了消費，繁榮的經濟又進一步增加了房地產需求，形成一個良性迴圈。 當次貸危機爆發後，房價下跌，導致按揭違約增加，使按揭申請變得困難，令房價進一步下跌，在金融市場與地產市場間形成一個小惡性迴圈。 幾個月之後，危機對實體經濟逐漸產生影響，失業率、消費、房價和地產投資之間相互扯後腿的大惡性迴圈開始出現。

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