美國人的思維，比較偏向直線型： 對於未來的發展趨勢，他們往往會把今天的榮景無限延伸，或許幾百年來的歷史讓美國人習慣了“明天會更好”。而中國人對趨勢的看法，則偏向於週期：經歷了數千年的王朝更迭，盛衰交替，“分久必合，合久必分”的邏輯已經融入我們的民族記憶。2006年的金融市場，歌舞昇平，好日子似乎看不到頭，但我心中隱然覺得：

亂世，總有一天會回來。

近二十年間，美國金融市場曾經數次被推到亂世邊緣。最著名的一次，是1998年的長期資本對沖基金 (Long Term Capital Management) 危機。關於 LTCM 的興衰史，作家洛文斯坦（Roger Lowenstein）在《天才失手》(When Genius Failed) 一書中有詳細記錄。 這本書我讀過很多遍，因為我相信：

歷史往往驚人的相似。

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創立於1993年的LTCM 基金，與華爾街鼎鼎大名的索羅門兄弟公司淵源深厚。上個世紀八十年代，索羅門公司建立了房貸抵押擔保債券市場，開啟了資產證券化的新時代，該公司還率先展開了大規模套利交易 (Arbitrage)。LTCM 基金的核心人員，就是長期擔任索羅門公司套利交易部主管的麥瑞外澤 (John Meriwether) 率領的一群交易員。所謂套利交易，嚴格意義上說應該是完全沒有風險卻可以獲利的交易，這種機會畢竟很少，所以實際中的套利交易以風險較小的價差交易 (spread trade) 居多。在價差交易中，投資者買進一種金融產品，同時賣空另一種金融產品，只要兩種產品的“價差”變化符合預期就能賺錢。比如套利交易員看到30年國債的收益率比29年國債的收益率少了10個基點，就可能按比例購入29年國債，放空30年國債（債券收益率和價格反向變化），這樣不管兩種國債價格如何變動，只要它們的利差縮小，套利交易就能賺錢。 10個基點 (0.10%) 不算多，怎樣把小錢變成大錢呢？讀者現在應該很熟悉債券交易的套路了：用槓桿唄！

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