花旗：下半年最大的變數已經不是歐債，而是中國經濟。

上半年，中國經濟兩大動能——基礎建設和房地產市場雙雙下滑，加之今年中國CPI逐期下降，花旗預計，人民銀行下半年將會大幅釋放流動性以刺激經濟。由於剛需的存在，中國房價將會理性反彈，屆時與之相關的零售業將會相應拓展，但是中央房價調控政策不會放鬆，房地產難返“黃金(1606.20,-3.20,-0.20%)十年”。

“四萬億”經濟刺激計劃催生了超過10萬億的地方融資，地方政府過高的負債已經掣肘基礎建設的發展。在全球經濟衰退的大背景下，東盟經濟逆勢上揚，菲律賓、越南、泰國等東盟國家接棒廉價勞動力優勢，成為全球經濟增長新亮點。“中國製造”成本上升已是不爭的事實，而中國出口導向企業(如紡織業)已完成在東亞國家的佈局，初步實現轉移。

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解讀：支撐中國過去30年經濟成長的低工資優勢正在失去。中國要重新恢復競爭力或者制止製造業向東南亞的轉移，只有兩條路可走：

1，人民幣匯率放開，以人民幣大幅貶值的方式堵住資本外逃，同時恢復出口競爭力。這是中國經濟避免災難性崩盤的唯一可行選項。但是也是最不可能得到當局採行的方案。不僅是來自美國的要求保持人民幣強勢的政治壓力，而且人民幣大幅貶值會讓權貴階層的財富大幅縮水。

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