日期：2014-06-29 14:43:52

誰是市場的主力？

這是很多投資者幾乎每天都在追問的問題，那麼我們就來粗略描繪下這20多年投資者主體結構的演變吧。

1990年——1996年：散戶江湖時代

一說起上世紀90年代初的股市，很多人可能會想起1994年那部電影《股瘋》——上海街頭，洶湧的人流提著板凳去排隊等待第二天證券營業部開門，開門的一剎那，因為擁擠，很多張臉被擠貼到玻璃上而變形……

在上世紀90年代上半期，股市的投資主體主要為中小股民。有調查顯示，25歲到55歲的適業人群構成了個人投資者的主體；總體受教育程度較低。

“楊百萬”是這批投資者中成功的典型代表，他憑藉著對政策的敏感、善於利用不對稱的市場資訊，能吃苦耐勞，從而在當年國庫券倒賣風潮中發家。1990年，“楊百萬”在別人還對國庫券大感興趣的情況下轉戰股市。1990年12月19日，他購買的500股電真空股票，成為交易所的第一筆交易。

在散戶主導投資江湖的同時，1992年底，華夏、國泰、南方三大全國性證券公司成立。這一時期的機構投資者行為缺乏規範，例如申銀證券的第一桶金也是從倒賣國庫券開始的。

在市場監管極不健全的情況下，機構一味地追求高額利潤的行為，終於在1995年導致國債期貨市場上發生了一場機構投資者“內幕交易”、“操縱市場”與“惡意違規”等各種行為併發的“327國債期貨事件”。

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