對於貨幣投機商（對沖基金）的賣空行為，金管局的官員們非常清楚，無非是以他們的美元資金作為擔保，以貸款利率借入相應的港幣資金，然後在外匯市場拋售，同時做空期匯合約，和做空泰銖、林吉特等手法一般無二。因此只要提高他們的借入成本，只要他們衝不垮港幣，最終只能平倉離場。

香港方面有著近千億美元的外匯儲備，短期內根本不害怕出現港幣被衝擊的現象，大可不必理會區區不到五十億美元的賣空行為。但金管局的官員經過磋商，認為這種賣空港幣的勢頭不能助長，否則對沖基金大規模地湧入，到時候就大事不妙了。

看到貸款利率上漲，這兩天做空港幣的對沖基金也意識到恐怕不會有什麼結果，在付出一部分的貸款利息後就平掉了市場的頭寸。

虛驚一場。

但要真是認為這成功地打退了對沖基金對港幣的衝擊就大錯特錯了，事實上這只是對沖基金對港幣的一次試探，這個試探是想找到香港貨幣制度的缺陷，而且，他們也的確找到了。

這個缺陷就是同業拆借市場。

香港的匯率制度是採取聯絡匯率制，是“貨幣發行局制度（currencyboardsystem）”的一種形式。具體來說。如果發行一定數額的本國貨幣，就必須要有同等價值的外幣支撐才能發行。即香港三大發鈔銀行想要發行港幣，就必須按照7.8港幣兌換1美元的匯率向金管局繳納相應的美元。

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