近期我們調研了公司,與公司就三季報以及未來發展問題進行了探討 投資要點: ● 公司是國內主營工業乙太網交換機的龍頭公司,行業優勢地位較為穩固。工業乙太網交換機是現代工控系統的重要組成部分,目前工業乙太網交換機市場國內需求規模約10 億,公司是除赫斯曼、臺灣摩莎之外,大陸本土最大工業乙太網交換機公司。行業壁壘主要在於各類行業的技術認證。公司零丟包、精密時鐘技術(透過收購上海遠景)處於國際先進水平。 相對於外資公司的主要優勢體現在客戶定製需求和快速響應能力等方面。 未來工業乙太網發展趨勢主要是寬頻化和無線,目前公司已提前佈局。 ● 傳統市場主要看智慧電網投資,新市場主要看軍工、軌道交通、石化行業的需求爆發。公司電力行業收入佔比約60%(主要源自智慧變電站),其他來自軌道交通,石化等行業。未來智慧電網由試點走向規模部署將給公司帶來發展良機。而近年智慧交通、石化行業生產資訊自動化也會帶來新增需求。此外,我國海軍建設會給艦艇帶來一定的交換機裝備需求。目前電力行業需求每年穩步增長(約10%),而其他三個行業則處於爆發期。 ● 海外業務突飛猛進,有望帶來驚喜。公司海外業務分為自營渠道和魏德米勒OEM 渠道。目前隨著公司產品實力顯著提升,兩條渠道出貨量增速快速提升。預計海外市場三年內做到3000-5000 萬美元之上。 ● 國家電網招標模式改變無礙公司傳統業務發展。由於國家電網招標改成協議庫存招標模式,對於公司2013 年訂單產生一定影響,但公司的產品優勢仍然存在,並積極進行了商務調整,未來份額有望回升。 ● 盈利預測與評級。我們預測公司2013-2015 年EPS 為0.61 元,0.84元,1.09 元。對應PE 為37X、27X、21X,給予推薦評級。 ● 風險因素。國家電網裝置招標延遲,新行業拓展未達預期。

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