公告中標北京航天一院,首例高畫質互動雙向端到端整合訂單:北京航天一院即中國運載火箭技術研究院,擁有使用者18000 戶。本次訂單涵蓋了信源(前端系統及增值服務平臺)、傳輸通道改造(超光網/雙向網改)、智慧資訊終端載體(高畫質互動機頂盒)、資訊應用呈現系統(類似EPG),是一個完整的“端到端”的解決方案;。 進軍OTT 業務,開闢新空間:絡達諮詢統計顯示,2012 年中國網際網路電視使用者規模達2610 萬戶,機頂盒終端使用者600 萬戶。預計到2015 年,網際網路電視使用者將達7800 萬戶,機頂盒使用者規模將達4610 萬戶。總使用者複合增長率56.95%,增長迅猛,空間巨大;OTT 市場空間巨大,醞釀巨大投資機會:OTT 涉及前端系統(包括傳統的接收裝置和增值服務平臺)、網路改造、終端以終端介面等,如按本次訂單戶均777 元改造成本(排除500 元戶均雙向網改成本)計算,2013~2015年全國新增OTT 使用者改造市場規模約為715 億元(包括終端軟硬體和前端系統側裝置平臺),市場空間巨大,醞釀巨大投資機會; 投資建議和估值 數碼視訊作為廣電系統的領先供應商,在廣電網路前端系統、終端安全播出/使用者鑑權裝置(CAS、DRM 等)擁有國內領先的技術和市場份額。我們看好公司在OTT 浪潮中的市場機會。 我們維持原有盈利預測即13 年至15 年公司EPS 分別為1.10 元、1.59 元、2.22 元。6 月19 日數碼視訊收盤價21.34 元,對應2013 年不到20 倍。而我們認為數碼視訊目前處於行業基本面拐點,前期投入逐步釋放的階段,應享有較高的估值溢價。我們給予公司2013 年30 倍估值,目標價33 元,維持“買入”評級。 風險提示 運營商雙向網改及OTT 改造進度規模低於預期,華為中興等電信裝置商採取激進的商務策略

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