佳都新太是廣東省實力最強的安防總包商之一,是廣東省300億元平安城市投資最受益的公司之一。未來三年全國軌道交通建設處於高峰期,而公司定向增發擬注入的軌道交通業務正從廣東逐步向全國拓展。受益於廣東平安城市和全國軌道交通的大發展,公司步入快速增長期。 投資要點: 公司本次增發收購資產後形成智慧安防和智慧化軌道交通兩大業務為主,通訊IT服務為輔。廣東省平安城市和全國軌道交通快速發展,公司步入快速增長期。 公司是廣東省最具實力的安防總包商和平臺系統商。廣東省300億元平安城市“慧眼工程”專案已經開閘,公司拿下廣州第一單花都區訂單具有標杆性。2013年運營商對墊資安防專案更為審慎為公司帶來契機,公司有望獲得廣東20%份額。公司在廣東省外透過和運營商合作獲得分包,按照產品到系統再到工程的步驟拓展。 安防行業已進入智慧化應用的第二階段,平臺系統商迎來大發展。安防行業第一階段以硬體裝置安裝為主,第二階段為軟體平臺智慧化應用階段,利用物聯監控和智慧化影片處理技術進行監控,平臺商的價值凸顯,增速將超過裝置商。 BT模式成為平安城市主流,專案模式變化導致行業價值向總包商轉移。過去行業超過千萬元的專案不超過一半(按照金額),現在億元級別的BT專案佔比迅速提升,裝置採購權從地方政府轉移到了總包商,總包商議價能力提升。 軌道交通建設從2012年起進入高峰期。2013-2015年全國將新增運營里程3198公里,新開工125條線路,投資額1.7萬億,AFC、PSD和ISCS全國市場規模合計達400億元,廣州市場規模20-30億元。公司是國內少數具有核心技術的廠商,廣州市場份額超50%,已中標成都三號線PSD,業務從廣東逐步向全國拓展。 給予公司“強烈推薦”投資評級。預計2013-2015年EPS為0.38(全部並表)、0.60和1.10元。公司相比其他對手具有更強的競爭優勢,理應給予更高估值。預計下半年訂單逐步兌現,合理股價15.60元,對應13、14年PE為41、26。 風險提示:平安城市招標時間具有不確定性;收款風險;省外擴張低於預期.

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