近期由住房城鄉建設部建築節能與科技司組織的智慧城市建立任務書編織培訓會在京舉行。來自會上提供的資訊顯示:繼國開行提供不低於800億元的投融資額度後,又有兩家商業銀行作出承諾,表示將提供不低於國開行的授信額度,支援智慧城市建設。另有其他投資機構也在4月初簽訂了2000億元的投資額度。粗略估計,相關投資或將超過4400億元。 點評: 智慧城市將大規模加速啟動,公司受益明顯。住建部將於5月初與首批透過稽核的國家智慧城市試點城市完成建立任務書的簽訂,意味著智慧城市建設將大規模加速啟動。公司是智慧電能的領導者,已完成由單一電源產品製造商向包含高階UPS電源及配套、資料中心等綜合電能服務商轉型,充分受益智慧城市建設帶來的智慧交通、智慧政務、智慧金融、智慧電力、智慧醫療、智慧樓宇等領域電源裝置約160億元的市場需求。 毛利回升趨勢確立,前期網點鋪設及客戶滲透今年體現。11-12年是公司過渡轉型的關鍵兩年,全國服務網點的全面鋪設,公司大功率產品比重的逐步回升,產品結構調整均大幅提升公司產品毛利水平,從2012年一季度至三季度,由產品結構調整促使毛利迅速回升。公司前期網點鋪設和客戶滲透今年將大幅體現,預計今年工業(特別是石油石化)、軌道交通和公用事業將成為主要增長引擎,主要發力下游將使公司今年綜合毛利維持在更高水平。 股權激勵為公司業績大幅增長保駕護航。公司2013年度股權激勵解鎖條件為,淨利潤較2010年增長率不低於60%,且加權平均淨資產收益率不低於13%。公司2010年的淨利潤為9328.71萬元,意味著2013年的淨利潤至少為1.49億元(EPS0.68元)。股票期權調整後行權價格為7.8元/股,目前股價高出行權價33%,股權激勵目標將提供公司業績高增長動力。 盈利預測與估值:我們預計公司12-14年攤薄EPS分別為0.42、0.81、1.05元,對應PE分別為24、12、10倍,維持“強烈推薦”評級。 風險提示:宏觀經濟下滑風險、行業競爭加劇風險、原材料波動風險、新產品開發風險。

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