大尺寸液晶模組向國內轉移 公司主要研發和生產液晶背光模組中的光學膜,全球光學膜需求基本穩定在42億美元左右,中國人力成本的優勢使中國成為全球製造中心,全球有40%以上的電視、80%以上的膝上型電腦、50%以上的手機在中國生產,與之配套的面板和背光模組也向國內轉移,這給錦富新材等光學膜供應商迅速發展的機會。公司在大尺寸領域一直以來為三星、LG、夏普、東芝等電視客戶配套,近年來也加大了國內客戶的開拓,來自於創維、康佳等國內客戶的收入2012年獲得了超過200%的增長。 中小尺寸領域享受智慧終端帶來的高增長 智慧手機和平板電腦迅速增長,對於光學膜的需求增加,公司透過臺灣瑞儀光電進入蘋果供應鏈,瑞儀光電是蘋果最大的背光模組供應商,目前公司主要是為ipad供貨(70%左右),iphone佔比目前還很小,未來給iphone的供貨有望提高。三星是最大的智慧手機廠商,並且2013年也將大幅提高平板電腦的出貨量,公司有望透過三星的認證,中小尺寸背光模組以及非背光模組新品種將是公司未來重要的增長點。 競爭優勢明顯 公司相對國內外的競爭對手均具備明顯的優勢:1)光學膜盈利受到供應商和客戶的擠壓,規模大的企業具備更強的成本控制能力,公司目前已經是國內最大的光學膜廠商2)抗風險能力強,公司與客戶的合作模式不僅僅是來料加工,而是與客戶一起設計,與客戶粘性更強3)公司已經形成了華東、華南等地區的完整佈局,為三星、LG、夏普等客戶就進配套,能更加快速對客戶的需求進行響應。 多個新產品為未來成長開啟空間 在維持傳統產品的優勢同時,公司進行了多種新產品的研發。石墨散熱膜作為效能優異的導熱材料,在四核智慧手機出貨量提高的推動下,有望大規模使用,三星、聯想、小米等都已經使用石墨散熱膜,並且目前進入該行業的廠商很少,公司面臨的競爭環境好。公司也進入了FPC周邊產品的生產,並且已經給全球知名FPC廠商配套,間接供應國際大客戶,公司目前規模還很小,未來還有較大的提升空間。 盈利預測 預計公司2013-2014年EPS分別為0.97和1.33元,對應PE為33、24和18倍,給予“強烈推薦”評級,6個月目標價28元。

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