2月12日中海油釋出公告稱收購Nexen獲得美國外國投資委員會批准,自12年7月23日雙方簽訂收購協議,所需批准都已順利透過,Nexen方面預計收購將於2月25號所在周完成,公告當日Nexen股價達到收購協議公佈以來的最高點,14日港股中海油(0883.HK)和中海油服(2883.HK)分別上漲1.9%和3.0%。 高油價時代國際油氣領域M&A保持活躍:一是集中在頁岩油/氣領域(北美);二是國際油公司(IOCs)出售資產,國家石油公司(NOCs)購買資產。比較有代表性的是BP先後出讓在美氣田和俄羅斯秋明上游權益,中石油收購殼牌加拿大頁岩氣專案交易以及馬來西亞Petronas收購加拿大Progress。對比Nexen和Progress兩宗收購可發現:1)溢價均超過50%;2)雖然中海油支付對價是Petronas的3.6倍,但獲得4.3倍產量和5.5倍儲量,較為合理。 收購Nexen是中海油國際化的重要里程碑,利好中海油服。藉助此次收購,除增厚油氣儲產量20%以上外,中海油得以進入北海、西非和墨西哥灣深水市場,同時涉足加拿大油砂和頁岩氣領域。對於中海油服:1.中國海洋石油有限公司是公司的關聯方和核心客戶,2011年公司對其收入佔總收入的比重高達60%;2.海外業務空間有望得到拓展;3.油技板塊進入頁岩氣和油砂領域,提高公司未來業績和整體估值水平。 中海油13年資本支出繼續快速增長,成功收購Nexen有利於“十二五“產量目標的實現。13年預算資本支出為120-140億美元,較12年預計數大幅上升30.5%-52.3%,其中勘探活動佔比19%;11-13年產量增長較為平緩(1%-3%),若要實現CAGR6-10%的“十二五”產量增長目標,14-15年產量CAGR需達到12%-23%。 中海油服A-H股溢價率不斷縮小。12年6月初至今,H股累計漲幅達53%,對應A股則下跌3%,A-H股溢價從6月1日的100%縮窄至27%。 中海油深海戰略和海外戰略開啟中海油服長期成長空間:密集勘探活動保證中海油服作業量,預計14-15年鑽井平臺費率水平將顯著提升,13-15年業績有望穩定增長,併購Nexen的順利完成將刺激股價短期表現。 我們預計中海油服12、13和14年的業績分別為0.88元、1.20元和1.46元,目前股價為17.34元,對應12和13年PE分別為20倍和14倍,維持買入評級。

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