日期：2009-11-09 19:44:44

轉發行業研究報告（一）

申銀萬國：銀 行 業：信貸擴張高位緩降 結構開始調整

信貸擴張高位緩降，結構調整。3季度全行業信貸延續了高增長的態勢，但一般性貸款和貸款總額的新增規模較2季度緩慢下降。結構上出現了良性調整：票據壓縮，個貸佔比上升，企業貸款新增正常回落。

流動性出現平衡狀態，實體需求將繼續恢復。9月份信貸剪刀差出現觸高回落態勢，貨幣剪刀差正在歸零向上，流動性持續從銀行體系釋放至實體經濟，潛在購買力持續轉為現實購買力。目前流動性已經出現穩定均衡狀態，未來大幅釋放的可能性很小，而貨幣集中釋放刺激的實體需求復甦，已經出現端倪，預計未來貨幣剪刀差將持續向上，行業景氣度的關鍵動因將從流動性帶來的估值推升轉向需求復甦帶來的盈利預期提升。

息差持續回升，動因將從結構調整轉向議價能力提升。3季度，上市銀行單季年化淨息差為2.23%，較2季上升10個基點，出現了明顯觸底回升趨勢。

3季度息差提升主要來自：（1）存款活期化；（2）低收益的票據資產佔比壓縮；（3）市場利率提升，包括貨幣市場和資金市場利率提升。我們判斷從現在到2010年底，銀行的淨息差基本上會延續以下路徑逐漸提升：結構調整—>議價能力提升—>利率提升（加息）。3季度銀行淨息差回升主要動力來自結構調整，預計4季度和明年上半年，流動性收緊的環境下，銀行的議價能力將持續上升，下半年或有加息可能，將進一步助推淨息差回升。綜合考慮議價能力提升和加息因素，我們預計全年息差回升幅度將達到10-15個基點。

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