日期：2009-11-05 20:39:22

轉發行業研究報告:

中投證券:軍工行業：關注重組整合的行業趨勢特性

10月份軍工行業全年較大的題材已隨著國慶閱兵結束而消失，10月行情整體繼續弱於大盤。我們基於行業未來重組的預期和技術提升帶來的業務增長，繼續看好行業的發展；短期內能夠起股價催化劑作用的因素是行業內個股的重組事件。投資要點：

10月份軍工行業整體行情相對於大盤依然偏弱，僅有約1/3的公司股價上漲幅度超過大盤。10月份漲幅最大的三支股票為中航重機、西儀股份和海特高新；10月份跌幅最大的三支股票是航天長峰、航天科技和成發科技；1-10月份漲幅最大的三支為四創電子、海特高新和新華光。

軍工行業09年前3季度營業收入同比下降2.74%，營業利潤同比增長3.79%，歸屬母公司股東的淨利潤同比增長7.45%；1-9月經營性現金流同比增長25.64%。從單季度資料來看，同比資料增長近10%，環比淨利潤資料則略有下滑。前3季度收入同比下滑主要是由於民品收入的下降，軍品業務收入下滑的情況是個別如西飛國際，但民品業務收入的下降並未使整個行業的淨利潤下降主要由於毛利率提升和費用率的控制等。

10月份以來，中航工業集團對下屬公司的整合有所動作，兵器工業、兵器裝備集團也有舉動。後續行情我們認為仍然會關注重組事件，中航工業集團下的重組存在必然性，我們認為按照中航工業集團公司的整體戰略目標，整合將會進一步深入，目前具有較明確重組預期的公司有：西飛國際、航空動力、哈飛股份等以及港股公司中航科工；其他幾個軍工集團如航天科技集團和航天科工集團等的重組仍然侷限於小範圍內的，我們認為下一個可能會進行較大規模整合的集團是兵器工業集團，我們認為需要重點關注的公司有銀河動力、新華光以及中兵光電。

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