沒有什麼可以指望日本的，甚至在中期也是如此。……問題在於歐元區，特別是德國。OECD昨天發表的關於德國經濟的報告指出去年的國內總需求萎縮了0.8%，並預測今年將繼續萎縮1.1%。……在當前的情況下，歐元區還在按照增長和穩定條約的要求拼命地減少財政赤字，這更有可能加重經濟衰退而不是促進私人部門的經濟活動。……

基本的情況就是，由美國以在長期越來越難以為繼的方式引導著一個虛弱的復甦，而這是世界其它地方處於停滯狀況的必然結果。但是，即使是這樣的區域性的復甦也面臨著風險。風險之一是在伊拉克的戰爭。……

第二類風險是金融風險。在最新的《全球金融穩定報告》中，IMF指出了日本和歐洲金融部門的隱患。股票市場有可能繼續下滑。美國的市場，雖然比兩年半以前已經便宜了很多，但是按照長期歷史標準仍然是昂貴的。而另一種風險是某一個大的新興市場國家不再履行債務責任，比如巴西。

但是這些風險，都不是我們要說明的主要問題。更主要的，是世界經濟對於美國目前的復甦的依賴，而這種復甦方式，在長期必然是不可持續的。……這種狀況延續的越長，最終的調整過程就可能越痛苦。美國已經做了它所能做的。日本基本上是無能為力。歐洲該做些什麼了。[12]

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