在正常的經濟週期中，庫存帶動的經濟復甦，必然繼之以企業資本支出，而這將擴大就業。就業人數的增加又導致消費增長，從而提高企業盈利能力，再擴大資本支出。但是，為什麼現實並非如此呢？原因在於巨大的泡沫扭曲了全球經濟結構。供給和需求的重新匹配將需要很長的時間。

我們現在看到的，是在全球經濟中堆積的純粹的流動性泡沫。它體現在幾個資產類別上，最突出的是大宗商品、股票和政府債券。支撐泡沫的理由是，刺激將導致經濟快速復甦，而且，產出缺口能夠保持低通脹率，因而中央銀行可以把利率在數年內維持較低水平。根據這個描述，投資者可以同時期待強勁的企業盈利和較低的利率水平，也就是股市所謂的“金髮姑娘”（語出RobertSouthey的童話，此處“金髮姑娘”形容上世紀90年代中後期的美國經濟，即一個“穩步增長，通脹溫和”，處於童話般的美好狀態）。

中國2009年第二季度和美國2009年第三季度發生的事情，似乎可以支援上述觀點。但我認為，市場被誤導了。目前反彈的驅動力量，是庫存週期和政府刺激。企業資本支出和消費的跟進，被結構性挑戰嚴重製約著。這些挑戰都源於資源分配不當導致的泡沫。泡沫破裂後，供應和需求之間的不匹配，限制了刺激或泡沫創造需求的效力。

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